在本報(bào)最近發(fā)表的一篇專欄文章中，我把巴基斯坦的經(jīng)濟(jì)比作Schr?dinger的貓——同時(shí)活著又死了，這取決于觀察者的觀點(diǎn)。這個(gè)類比，借用了量子理論，抓住了懸在兩種結(jié)果之間的系統(tǒng)的模糊性。如今，這一形象遇到了金融領(lǐng)域的孿生兄弟：“死貓反彈”（dead cat bounce）——一個(gè)描述急劇下跌后短暫、虛幻的復(fù)蘇的術(shù)語，經(jīng)常被誤讀為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開始。

因此，問題又出現(xiàn)了：巴基斯坦經(jīng)濟(jì)真的在反彈嗎？還是我們把噪音當(dāng)成了信號(hào)？

在經(jīng)歷了2022年和2024年的嚴(yán)重危機(jī)、創(chuàng)紀(jì)錄的通脹、創(chuàng)紀(jì)錄的低儲(chǔ)備和違約擔(dān)憂之后，巴基斯坦似乎正在反彈。總體通脹率暴跌至0.7%，創(chuàng)30年來新低；外匯儲(chǔ)備攀升至155億美元；國際貨幣基金組織（IMF）批準(zhǔn)了一項(xiàng)70億美元的救助計(jì)劃，其中10億美元已經(jīng)撥付。

世界銀行承諾提供200億美元為期十年的融資方案。投資者情緒明顯回暖，巴基斯坦的全球違約風(fēng)險(xiǎn)下降了90%以上?；葑u(yù)評(píng)級(jí)（Fitch Ratings）甚至將巴基斯坦的信用評(píng)級(jí)上調(diào)至B-，這是多年來首次出現(xiàn)正面變化。

乍一看，這些數(shù)字讓人松了一口氣。但經(jīng)驗(yàn)豐富的觀察家會(huì)注意到：好的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并不總是等同于結(jié)構(gòu)性變化。

經(jīng)濟(jì)的基本狀況依然脆弱。2025年的增長預(yù)測不太溫和——國際貨幣基金組織預(yù)測為3.0%，亞洲開發(fā)銀行預(yù)測為2.5%——對(duì)于一個(gè)人口快速增長、大量非正規(guī)勞動(dòng)力和數(shù)百萬人生活在貧困線以下的國家來說，這是不夠的。短期的增長還不是源于生產(chǎn)率的提高或工業(yè)活力的增強(qiáng)；相反，它依賴于匯款流入、外部融資和延期償還債務(wù)。

而且債務(wù)負(fù)擔(dān)本身就是不祥之兆。僅今年一年，巴基斯坦就面臨超過220億美元的外債償還。其中很大一部分將被再次滾動(dòng)。盡管外匯儲(chǔ)備有所增長，但它們?nèi)匀皇墙鑱淼?，而不是掙來的。油價(jià)飆升、地緣政治沖突或捐助者疲勞都可能使這種幻想破滅。目前，正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)就像在鋼索上保持平衡。

稅收改革仍是一項(xiàng)未完成的議程。盡管多年來一直在討論擴(kuò)大稅基，但巴基斯坦的稅收占gdp的比例仍低于10%。能源部門繼續(xù)陷入低效率和循環(huán)債務(wù)的困境。出口導(dǎo)向型增長并未成為現(xiàn)實(shí)。結(jié)構(gòu)性瓶頸依然普遍存在，從消耗國庫的國有企業(yè)，到扼殺創(chuàng)業(yè)精神的監(jiān)管繁文縟節(jié)。

然而，也有向前發(fā)展的跡象?？偫砑磳⒊雠_(tái)的針對(duì)海外巴基斯坦人的一攬子計(jì)劃標(biāo)志著戰(zhàn)略上的重新調(diào)整——認(rèn)識(shí)到長期以來只能獲得匯款的海外巴基斯坦人也可以成為投資、旅游和創(chuàng)新的來源。針對(duì)他們的有針對(duì)性的激勵(lì)機(jī)制——放寬匯款渠道、僑民債券和有保障的產(chǎn)權(quán)——不僅可以產(chǎn)生美元，還可以產(chǎn)生信任。

外交政策也開始反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)相互依存的理解。巴基斯坦和阿富汗之間的外交接觸已經(jīng)加強(qiáng)，阿富汗代表團(tuán)最近訪問伊斯蘭堡討論貿(mào)易和難民管理問題，而巴基斯坦副總理伊沙克·達(dá)爾目前正在喀布爾就安全、過境合作和遣返問題舉行會(huì)談。

與此同時(shí)，在8名巴基斯坦人在伊朗錫斯坦-俾路支斯坦地區(qū)被悲慘殺害后，巴基斯坦敦促德黑蘭全面合作。雖然外交似乎與經(jīng)濟(jì)增長相去甚遠(yuǎn)，但在當(dāng)今這個(gè)相互聯(lián)系的地區(qū)，和平與繁榮是不可分割的。

所有這些舉措都表明，中國政府正在尋求牽引力。但前方的道路依然險(xiǎn)峻。巴基斯坦要真正走出繁榮-蕭條周期，就必須采取經(jīng)濟(jì)第一的原則，不受選舉時(shí)間表和制度短視主義的影響。這將意味著重建國家能力，有選擇地放松管制，投資于可再生能源和氣候適應(yīng)能力，以及實(shí)現(xiàn)包容性增長——而不是榨取性增長。

此外，政府必須做一些它很少做好的事情——不走自己的路。讓市場發(fā)揮作用，讓價(jià)值上升，讓小企業(yè)成長。調(diào)動(dòng)?jì)D女和青年的潛力。遏制銀行、房地產(chǎn)和公共采購領(lǐng)域的精英壟斷。不要把數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施當(dāng)作流行語，而要把它當(dāng)作現(xiàn)代治理的基礎(chǔ)。

在這些轉(zhuǎn)變發(fā)生之前，矛盾仍然存在：巴基斯坦的經(jīng)濟(jì)，就像Schr?dinger的貓一樣，既活著，又處于危險(xiǎn)之中。我們現(xiàn)在看到的反彈可能只是一次反彈，也可能是更長期上升的第一步。

盡管有理由懷疑，但同樣重要的是，不要完全忽視這一時(shí)刻。巴基斯坦為自己贏得了時(shí)間。時(shí)間，如果使用得當(dāng)，可以改變軌跡。生命的跡象是真實(shí)的，即使健康仍然脆弱。

所以，沒錯(cuò)，這只貓可能反彈了。但如果這次它能站起來，它可能會(huì)再次行走。

在本報(bào)最近發(fā)表的一篇專欄文章中，我把巴基斯坦的經(jīng)濟(jì)比作Schr?dinger的貓——同時(shí)活著又死了，這取決于觀察者的觀點(diǎn)。這個(gè)類比，借用了量子理論，抓住了懸在兩種結(jié)果之間的系統(tǒng)的模糊性。如今，這一形象遇到了金融領(lǐng)域的孿生兄弟：“死貓反彈”（dead cat bounce）——一個(gè)描述急劇下跌后短暫、虛幻的復(fù)蘇的術(shù)語，經(jīng)常被誤讀為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的開始。

因此，問題又出現(xiàn)了：巴基斯坦經(jīng)濟(jì)真的在反彈嗎？還是我們把噪音當(dāng)成了信號(hào)？

在經(jīng)歷了2022年和2024年的嚴(yán)重危機(jī)、創(chuàng)紀(jì)錄的通脹、創(chuàng)紀(jì)錄的低儲(chǔ)備和違約擔(dān)憂之后，巴基斯坦似乎正在反彈。總體通脹率暴跌至0.7%，創(chuàng)30年來新低；外匯儲(chǔ)備攀升至155億美元；國際貨幣基金組織（IMF）批準(zhǔn)了一項(xiàng)70億美元的救助計(jì)劃，其中10億美元已經(jīng)撥付。

世界銀行承諾提供200億美元為期十年的融資方案。投資者情緒明顯回暖，巴基斯坦的全球違約風(fēng)險(xiǎn)下降了90%以上。惠譽(yù)評(píng)級(jí)（Fitch Ratings）甚至將巴基斯坦的信用評(píng)級(jí)上調(diào)至B-，這是多年來首次出現(xiàn)正面變化。

乍一看，這些數(shù)字讓人松了一口氣。但經(jīng)驗(yàn)豐富的觀察家會(huì)注意到：好的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)并不總是等同于結(jié)構(gòu)性變化。

經(jīng)濟(jì)的基本狀況依然脆弱。2025年的增長預(yù)測不太溫和——國際貨幣基金組織預(yù)測為3.0%，亞洲開發(fā)銀行預(yù)測為2.5%——對(duì)于一個(gè)人口快速增長、大量非正規(guī)勞動(dòng)力和數(shù)百萬人生活在貧困線以下的國家來說，這是不夠的。短期的增長還不是源于生產(chǎn)率的提高或工業(yè)活力的增強(qiáng)；相反，它依賴于匯款流入、外部融資和延期償還債務(wù)。

而且債務(wù)負(fù)擔(dān)本身就是不祥之兆。僅今年一年，巴基斯坦就面臨超過220億美元的外債償還。其中很大一部分將被再次滾動(dòng)。盡管外匯儲(chǔ)備有所增長，但它們?nèi)匀皇墙鑱淼模皇菕陙淼?。油價(jià)飆升、地緣政治沖突或捐助者疲勞都可能使這種幻想破滅。目前，正在進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)就像在鋼索上保持平衡。

稅收改革仍是一項(xiàng)未完成的議程。盡管多年來一直在討論擴(kuò)大稅基，但巴基斯坦的稅收占gdp的比例仍低于10%。能源部門繼續(xù)陷入低效率和循環(huán)債務(wù)的困境。出口導(dǎo)向型增長并未成為現(xiàn)實(shí)。結(jié)構(gòu)性瓶頸依然普遍存在，從消耗國庫的國有企業(yè)，到扼殺創(chuàng)業(yè)精神的監(jiān)管繁文縟節(jié)。

然而，也有向前發(fā)展的跡象?？偫砑磳⒊雠_(tái)的針對(duì)海外巴基斯坦人的一攬子計(jì)劃標(biāo)志著戰(zhàn)略上的重新調(diào)整——認(rèn)識(shí)到長期以來只能獲得匯款的海外巴基斯坦人也可以成為投資、旅游和創(chuàng)新的來源。針對(duì)他們的有針對(duì)性的激勵(lì)機(jī)制——放寬匯款渠道、僑民債券和有保障的產(chǎn)權(quán)——不僅可以產(chǎn)生美元，還可以產(chǎn)生信任。

外交政策也開始反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)相互依存的理解。巴基斯坦和阿富汗之間的外交接觸已經(jīng)加強(qiáng)，阿富汗代表團(tuán)最近訪問伊斯蘭堡討論貿(mào)易和難民管理問題，而巴基斯坦副總理伊沙克·達(dá)爾目前正在喀布爾就安全、過境合作和遣返問題舉行會(huì)談。

與此同時(shí)，在8名巴基斯坦人在伊朗錫斯坦-俾路支斯坦地區(qū)被悲慘殺害后，巴基斯坦敦促德黑蘭全面合作。雖然外交似乎與經(jīng)濟(jì)增長相去甚遠(yuǎn)，但在當(dāng)今這個(gè)相互聯(lián)系的地區(qū)，和平與繁榮是不可分割的。

所有這些舉措都表明，中國政府正在尋求牽引力。但前方的道路依然險(xiǎn)峻。巴基斯坦要真正走出繁榮-蕭條周期，就必須采取經(jīng)濟(jì)第一的原則，不受選舉時(shí)間表和制度短視主義的影響。這將意味著重建國家能力，有選擇地放松管制，投資于可再生能源和氣候適應(yīng)能力，以及實(shí)現(xiàn)包容性增長——而不是榨取性增長。

此外，政府必須做一些它很少做好的事情——不走自己的路。讓市場發(fā)揮作用，讓價(jià)值上升，讓小企業(yè)成長。調(diào)動(dòng)?jì)D女和青年的潛力。遏制銀行、房地產(chǎn)和公共采購領(lǐng)域的精英壟斷。不要把數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施當(dāng)作流行語，而要把它當(dāng)作現(xiàn)代治理的基礎(chǔ)。

在這些轉(zhuǎn)變發(fā)生之前，矛盾仍然存在：巴基斯坦的經(jīng)濟(jì)，就像Schr?dinger的貓一樣，既活著，又處于危險(xiǎn)之中。我們現(xiàn)在看到的反彈可能只是一次反彈，也可能是更長期上升的第一步。

盡管有理由懷疑，但同樣重要的是，不要完全忽視這一時(shí)刻。巴基斯坦為自己贏得了時(shí)間。時(shí)間，如果使用得當(dāng)，可以改變軌跡。生命的跡象是真實(shí)的，即使健康仍然脆弱。

所以，沒錯(cuò)，這只貓可能反彈了。但如果這次它能站起來，它可能會(huì)再次行走。